歌尔的果链代价：苹果一则通知损失20亿

　　岁末年终，“果链”巨头歌尔股份的日子并不好过，短短一个多月时间，歌尔股份的市值跌去超150亿元。

　　不久前，歌尔股份发布公告，正式修正下调了年度业绩预告，由于遭境外大客户砍单后，盈利由此前的40.61亿元~47.02亿元，下调为17.1亿元~21.37亿元，实现净利润预计减少23.5亿元，较上年同期下降50%~60%，对2022年度经营业绩产生显著影响。

　　事实上，上个月，歌尔股份就已发布公告称收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。而公告里的“境外大客户”指的便是苹果公司。随后三天，歌尔股份的股价连续大跌，市场还传出歌尔被踢出果链、万人裁员等消息。

　　当时，分析师郭明錤认为，暂停生产的产品可能是Apple的Air Pods Pro2，歌尔股份暂停生产较可能是因为生产问题，而非需求问题。对此，歌尔股份对外回应媒体称，“对于客户及相关产品，因为保密协议规定无法回应。”

　　歌尔股份成立于2001年6月，由山东企业家姜滨夫妇创办。2008年5月在深交所上市，主要从事声光电精密零组件及精密结构件、智能整机、高端装备的研发、制造和销售。过去几年，歌尔股份被人熟知的身份是苹果产业链中的头部企业，主要向苹果供应耳机、微型扬声器和微型麦克风等产品。

　　仅在过去三年，伴随着苹果蓝牙耳机Air Pods产品的热销，歌尔股份股价持续上涨，涨幅逾七倍。据光大证券分析，Air Pods在2020年和2021年，大约为歌尔股份带来了206亿元和244亿元的营收，占歌尔股份营收总额的35.7%和31%。

　　然而，在享受苹果供应链带来的高增长的同时，其代价是苹果稍有不满，便是一场血雨腥风。

　　此前，针对网传歌尔股份被“踢出果链”、面临罚款等传言，歌尔股份相关负责人回应称：“踢出果链等传言明显是谣传，公司只是应需求暂停客户一款产品，其余的项目都在正常合作。”在此之前，歌尔股份发公告称，本次业务变动预计影响2022年度营业收入不超过33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。

　　苹果这一大客户对于歌尔的重要性不言而喻，在歌尔股份2021年高达782.21亿元的收入中，近五成均来自“客户一”。2019年至2021年，歌尔股份的“客户一”销售收入分别为142.88亿元、277.6亿元和332.39亿元，3年间增长1.33倍，占营收比例分别为40.65%、48.08%和42.69%。

　　此次受到影响的智能声学整机业务，是歌尔股份非常重要的业务。2021年，这块业务营收303亿元，占比39%，仅次于智能硬件业务(AR/VR、可穿戴设备等产品)。

　　智能蓝牙无线耳机是当下消费电子产品低迷期中，难得的还在增长的品类。市场研究机构Canalys数据显示，今年二季度，TWS耳机整体出货量同比增长8%，其中苹果增长率达到13%，市场占有率大幅领先其他厂商，为27.8%，高出第二名三星18.5个百分点。

　　如何应对苹果新变化带来的挑战，以及如何处理与苹果之间的关系博弈，成为歌尔股份和姜滨的重要命题。

　　歌尔股份发家史

　　歌尔股份创始人姜滨，出生于山东威海，本科就读于北京航空航天大学，随后又在清华大学攻读工商管理硕士学位。

　　大学毕业后，姜滨进入山东潍坊无线电八厂，成为一名主攻微型麦克风的车间技术员。1990年，这家工厂倒闭了，姜滨利用在工厂学到的技术，和同事们组建了一家小型私营企业，主要生产麦克风。但由于发展理念不同，团队最终分道扬镳，姜滨第一次创业以失败告终。

　　2001年，姜滨再次创业，与妻子创办了歌尔声学(歌尔股份前身)。起初，歌尔声学做的是驻极体电容麦克风上游配件，技术门槛相对较低。从2003年开始，蓝牙耳机成为一种趋势，姜滨带队研究自动化和智能化生产，并向蓝牙耳机领域发起冲击。

　　2004年，姜滨率领歌尔声学研发出第一款蓝牙耳机，2006年成为中国蓝牙品牌第一。姜滨一直重视技术研发投入，过去的20年从微型麦克风、微型扬声器到声光电精密元器件和智能硬件，姜滨在自己的领域准确把握了技术发展的风口。2008年，歌尔股份在深交所上市。

　　2010年是苹果正式进入中国市场的第二年，歌尔股份进入苹果产业链，公司业绩在2010年至2014年迎来高成长期。

　　真正让歌尔股份走进大众视野，还是在2018年歌尔股份以100%的良品率拿下苹果Air Pods 30%的代工份额，成为Air Pods全球第二大代工厂。也是从那年之后，歌尔股份的营业收入迎来爆发式增长。2021年，歌尔股份市值曾一度接近2000亿元。

　　加入苹果供应链的显性价值是巨大的，除了能够获得大量订单，与苹果的合作也是实力与公信度的象征，因此更方便拓展同类型客户。

　　以屏幕面板供应商京东方为例，2020年，京东方加入果链，第二年该公司为iPhone供应OLED面板。财报显示，2021年，京东方净利润同比增长412.86%。

　　不过，就像在屏幕领域，除了京东方，苹果还有三星等其他供应商一样，在智能蓝牙耳机设备供应链上，苹果也并非只有歌尔股份一家。在歌尔股份加入苹果供应链那一年，另一家果链巨头立讯精密也刚刚登陆资本市场。

　　立讯精密进入果链时间可追溯至2011年，当时立讯精密通过并购昆山联滔电子有限公司，从MacBook的连接线首次切入苹果产业链，之后拓展到智能蓝牙无线耳机产品等领域。

　　经过10多年的发展，截至2022年12月20日收盘，歌尔股份总市值仅有612亿元，立讯精密总市值为2159亿元。

　　成为果链的代价

　　“傍”上苹果，加入果链的代价并不小，行业内甚至将其称之为“伴君如伴虎”。

　　此次苹果虽然还没有完全停止与歌尔股份的合作，但还是不禁让外界想到了此前的果链企业欧菲光。

　　2020年，苹果公司剔除了国内超过34家供应商企业，精密光电薄膜元器件制造商欧菲光位列其中。被剔除苹果供应商名单后，欧菲光2020年度业绩大幅下滑，扣除非经常性损益后净利润-20.6亿元，同比减少741.89%。2020年，欧菲光计提了27.7亿元的资产减值损失，其中与苹果相关业务的资产减值损失高达25.8亿元，占比高达93.04%。

　　众所周知，苹果是全世界利润率最高的公司，将“微笑曲线”用到了极致，即在产业链上，苹果将附加值更高的研发和销售两端控制在自己手中，将附加值低、处于中间环节的制造业环节外包给供应链公司。

　　消费电子领域分析师胡占军告诉《中国企业家》：“苹果在整个果链上地位强势拥有强硬的议价能力，它还会对供应商采用‘赛马机制’，即同一产品选择多个代工厂竞争上岗，供应商在获得巨大订单的同时，也随时面临着被踢出果链的风险。”

　　此外，苹果的产品因为其独一无二的格调和设计，大部分零配件跟安卓系统不通用，对供应链企业而言就意味着设备定制化程度非常高，而且苹果产品基本上三五年一换代，每次换代，供应链的设备损失不容小觑，沉没成本非常之高。

　　对于供应链企业来说，从好的方面讲，这样利好供应商的壁垒；但从坏的方面讲，一旦被踢出供应链，损失极大。

　　在2020年被踢出果链后，欧菲光当年计提了固定资产减值损失24亿元，而历史上欧菲光年度最高的净利润也只有不到9个亿，由此可见代工厂资本开支的强度之高。

　　除了随时面临被抛弃的风险之外，代工其实也并不是一件利润丰厚的差事，在苹果不断的政策调整和压力之下，歌尔股份相关业务的毛利率不断降低。

　　2021年歌尔股份精密零组件、智能声学整机、智能硬件毛利率分别为23.11%、10.33%、13.91%，在所有产品中，智能声学整机的毛利率最低。2022年上半年，歌尔股份智能声学整机毛利率甚至降为9.12%。

　　减轻苹果依赖症

　　不过，面对苹果公司的强势，歌尔股份并非毫无准备。早在2014年，歌尔股份就开始战略转型，多元化发展寻求第二增长曲线，其中重要的方向就是XR拓展现实。

　　提起歌尔股份，除了果链巨头这一身份外，还有一则让其出圈的消息：2021年8月，张一鸣投资15亿美元收购VR软硬件制造商Pico，这是当年VR领域金额最大的收购案。而Pico CEO周宏伟此前正是歌尔股份高管，歌尔股份既是Pico的股东，也是Pico的供应商，Pico所有产品的光学和硬件都是由歌尔提供。

　　此外，歌尔股份还是Meta(Facebook前身)旗下Oculus Quest系列的主要代工厂之一。2020年，歌尔股份拿下Meta Quest2的独供大单。目前，歌尔股份已是Meta和Pico等厂商VR的核心代工商，该公司占全球中高端VR头显80%的市场份额。

　　根据财报，歌尔股份2022年前三季度智能硬件(包括虚拟现实/增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件产品、智能家居产品等)营收达到435.52亿元，占总营收比例达58.73%，而该业务在2021年占总营收比例为41.94%，2020年占比为30.57%。

　　VR智能设备确实是当下热门的投资市场。IDC数据显示，2026年，全球VR/AR总投资规模有望增至747.3亿美元，复合增长率将达到38.5%。其中，中国市场未来五年的复合增长率预计达到43.8%，位列全球第一。

　　歌尔股份在9月28日的投资者关系活动上表示，传统的智能手机等消费电子硬件产品增长放缓甚至下滑，但VR等新一代的智能硬件，是消费电子行业中为数不多的增长点，公司得益于在这些新兴智能硬件领域内的先发优势和积累，实现了业绩的持续成长。

　　XR之外，歌尔股份也开始在资本上寻求更大的盈利可能性。10月19日，深交所通过了歌尔股份子公司歌尔微电子的创业板IPO。根据招股书，歌尔微电子拟募资31.9亿元。歌尔微电子作为歌尔股份体系内唯一从事微电子相关业务的主体，是一家以MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售为主的半导体公司。

　　除了歌尔之外，富士康、立讯精密、蓝思科技等果链企业也开始了新的布局，他们将方向转向新能源汽车。

　　今年上半年，汽车互联产品及精密组件为立讯精密贡献了21.11亿元，占总营收比重为2.58%；2022年第三季度报告显示，蓝思科技新能源汽车业务收入10.15亿元，同比增长超过八成；富士康则在10月份正式对外发布了三款全新的车型。

　　大家摩拳擦掌的目的只有一个——减轻苹果依赖症。（来源：中国企业家）